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阿伯丁标准投资公司(AberdeenStandardInvestments)的 埃德温· 古铁雷斯(EdwinGutierrez) 一直在 寻找机会,以增加对风险较高的发展中国家货币的敞口,因为“世界其他地区正在疫苗接种竞赛中迎头赶上。


  ”与此同时,爱 唱空美元空头们继续警告美元面临长期不利因素。


   高盛集团策略师包括扎克· 潘德尔(ZachPandl)在 上周二的报告中表示, 在短期内市场仍会看到美元的结构性负面前景,“美元仍然被大大高估了”。


     5月资金市场面临的流动性缺口有多大?  基于超储五因素模型拆解来看:  1) 财政 存款:5月财政通常收大于支,当月新增财政存款通常为正,主要是收入端受企业所得税汇算清缴影响,税收收入可观,同时财政支出较弱。


  如果按照2015年至2019年历史区间水平判断,5月新增财政存款均值约4000亿元,我们 预计今年情况也差不多类似,财政上缴带来的流动性缺口可能在3600-4000亿元附近。


  除了财政收入上缴外,还需要考虑 政府债券净融资规模。


  去年5月财政存款增量大幅赶超 季节性,主要就是受到了政府债券供给放量的冲击。


  我们预计5月政府债券供给压力会相比3-4月有一定抬升,但会低于去年同期。


  具体来看,地方债方面,单月净增量可能达到6000-8000亿元。


  国债方面,根据国债发行计划,二季度附息国债发行支数与2019年持平,5月到期量仅有1403亿元,明显低于4月的4861亿元,假设单支发行规模与3-4月份接近,我们预计5月份国债的净增量在3000-3500亿元左右。


  政府债券合计来看,我们预计5月净增量可能在9000-1.1万亿元附近,供给压力环比上升,但低于去年同期的1.2万亿元。


  如果考虑到资金 投放提速,政府债券净融资对银行体系流动性的抽离量可能在7000-9000亿元附近,对应合计的5月财政存款增量会升至1万亿元-1.2万亿元附近,高于往年月份但低于去年同期。


    2) 外汇占款广义口径外汇占款与银行结售汇差额走势相对一致,从近几年银行结售汇情况看,5月、10月、12月结售汇需求走高的情况较为常见。


  我们今年5月银行结售汇延续往年季节性特征,甚至可能会超季节性走高。


  一方面,今年前三个月已披露的净结汇数据都要高于往年同期;另一方面,4月美元重新走弱,市场也会产生一种担心,暨美国第二轮财政刺激下,短期人民币会继续相对美元升值,这种 担忧可能也会推动企业尽早进行结汇。


  此外,近期广义流动性收紧的背景下,企业人民币融资难度边际其实有所提升,在这种背景下,通过净结汇补充人民币资金需求,成本可能要比依托于贷款等融资更为合适。


  综上来看,我们认为5月央行广义外汇占款可能仍以净投放为主,对资金面有支撑。


  此前3、4月份市场对资金面的“误判”,很重要的一个原因可能就是来自于广义外汇占款的投放。


  因为相比于其他可以“看得到的手”而言,央行在广义外汇占款层面的投放是比较难以预估和预判的,属于“看不见的手”,也容易被市场忽视和低估的,这也是为什么市场此前对3、4月超储率预判普遍较低。


  我们预计今年5月广义外汇占款的净投放规模可能与今年2月相近,在1600亿元-1700亿元附近。


    3)流通中的现金+法定存款准备金:季节性特征看,5月流通中的现金通常表现为净回笼,最近几年的幅度在 1000亿元-1800亿元附近,我们预计今年的回笼量可能接近区间上限,约1600-1800亿元附近。


  法定存款准备金的扰动整体可能不大,如果央行没有对存款准备金率进行调整,该项的变动通常不会出现明显的超季节性。


  剔除去年5月定向降准影响后,往年5月缴准带来的流动性缺口通常不高(800亿元-1000亿元),与M0回笼对冲后,可能仍有800亿元-1000亿元的流动性支撑。


    4)公开市场操作:目前央行公开市场操作尚有600亿元的逆回购待到期,同时月中还有1000亿元的MLF和700亿元的国库现金定存到期,续作投放压力整体不大。


  美国股市上周五上涨,国债收益率连续第二天下滑,原因是大宗商品价格帮助缓解了对通胀风险的担忧。


  能源和科技股领涨 标普500 指数,该指数在上周三曾创出 2月份以来最大跌幅。


  纳斯达克100指数跑赢大盘,表明对通胀加速的恐惧重创市场之后,股市复苏势头正在增强。


  不过,上述两个指数上周累计仍为下跌。


  Liquidnet的SimonMaughan表示,人们对 经济非常乐观,从现在到年底,市场仍 处于上升轨道。


  显然,人们对被压抑的需求极其看好。


  市场似乎正在 恢复平衡,经济反弹的好处似乎暂时掩盖了对通货膨胀的担忧。


  克利夫兰联储主席梅斯特表示,美联储的政策目前处于良好状态。


  她还淡化了 经济数据所发出信号的重要性,称随着经济重启,经济数据难免 不稳定


  
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